21 世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 趙云帆 報道
在全球地緣政治局勢的擾動下，本周包括 A 股油運公司在內(nèi)的全球油輪市場出現(xiàn)了難得一見的迅猛行情。
截至 1 月 9 日收盤，A 股 VLCC（超大型油輪）企業(yè)招商輪船（601872.SH）本周累計上漲 9.47%，中遠(yuǎn)海能（600026.SH）累計上漲 8.82%，中遠(yuǎn)海能 H 股（01138.HK）本周漲幅為 8.79%。
更靚麗的走勢則出現(xiàn)在美股市場，其中大型油輪企業(yè) DHT 控股，F(xiàn)rontline、CMB.TECH 三家公司截至美國時間周四收盤分別上漲 14.4%，18.7% 和 19.85%。
自去年 12 月底以來，運輸產(chǎn)自委內(nèi)瑞拉原油的"影子艦隊" VLCC（即因歐美制裁被排除于合規(guī)運力之外的油輪）遭到美國方面集中追捕和扣押。截至今年 1 月 7 日，遭到扣押的"影子船隊"數(shù)量已經(jīng)合計達(dá)到四艘。
市場分析認(rèn)為，隨著"影子船隊"在不斷的制裁行動下的可運輸范圍逐漸收縮，"合規(guī)"油輪運力或?qū)⒅饾u替代"影子船隊"成為地緣政治激化地區(qū)的原油運力，這導(dǎo)致合規(guī)運力本身供給趨緊，運價或再度迎來上漲。
與此同時，隔夜招商輪船發(fā)布業(yè)績預(yù)喜公告，而中遠(yuǎn)海能則放出高達(dá) 24 艘油輪的未來產(chǎn)能擴充計劃，以凸顯對油輪行業(yè)未來業(yè)績的信心。
"影子船隊"受限，合規(guī)運力供給或偏緊
所謂"影子船隊"，是指受到美國 OFAC 等官方明確列入制裁名單的 VLCC 艦隊，以及雖然未被列入制裁名單，但關(guān)閉船舶自動識別系統(tǒng)（AIS）或頻繁變更信息而參與受制裁貿(mào)易的船隊。
根據(jù)全球知名航運經(jīng)紀(jì)公司 SYY 的數(shù)據(jù)，截至去年 10 月 31 日，按載重大小，全球現(xiàn)有 VLCC 船只數(shù)量 883 艘，蘇伊士油輪 701 艘，阿芙拉油輪 1188 艘，其中受制裁油輪分別有 144 艘、112 艘和 305 艘。
SYY 指出，"影子船隊"油輪本身"難以回歸主流合規(guī)運力市場"，且"影子船隊"高齡船只數(shù)量較高，合規(guī)運營成本也極高，預(yù)計未來油輪合規(guī)運力將持續(xù)萎縮。
與此同時，隨著地緣政治局勢在 2025 年歲末交替之際再現(xiàn)焦灼，合規(guī)運力或加速逼近緊張。
去年 12 月 10 日，美國在委內(nèi)瑞拉附近海域首次扣押"斯基珀號"油輪，指控其涉及"非法石油運輸網(wǎng)絡(luò)"。12 月 20 日，第二起扣押行動再度于委內(nèi)瑞拉附近海域執(zhí)行。
12 月 21 日至 24 日，美方試圖攔截"貝拉 1 號"，該油輪拒絕美方登船并駛離，美方因人手有限暫未實施扣押。隨后，"貝拉 1 號"改旗易幟，更名"馬里涅拉號"繼續(xù)運輸任務(wù)，但在今年的 1 月 7 日于北大西洋再度被扣押。同日，"索菲亞號"無國籍油輪也因被指控為"影子船隊"而遭到美國扣押。
在多番行動中，針對"影子船隊"的制裁從被制裁國家，升級至規(guī)避制裁的無國籍影子船隊，體現(xiàn)了歐美國家對受制裁地區(qū)原油運輸封鎖再度開始全面升級。
油輪雙雄主動釋放積極信號
值得注意的是，由于圣誕節(jié)"日歷效應(yīng)"導(dǎo)致的年末運輸需求低迷，盤口稀缺，今年年初以來，全球原油運價指數(shù)持續(xù)走低。
1 月 2 日，BDTI 指數(shù)大跌 8.49%，金沙電玩并跌回去年 10 月前水準(zhǔn)。但在 1 月 8 日，BDTI 指數(shù)再度回漲 3.95%，創(chuàng)下 2025 年 10 月以來最大單日漲幅。
然而相對淡季仍導(dǎo)致目前 VLCC 運價處于低位運行，BDTI 數(shù)據(jù)分項—— VLCC TD3C（日租金）目前已經(jīng)從 14 萬美元 / 天高位回落，截至 1 月 8 日已經(jīng)回落至 35000 美元 / 天。
不過，在地緣局勢混亂導(dǎo)致運價震蕩，A 股兩家 VLCC 巨頭股價卻相對堅挺。其中招商輪船股價于 1 月 9 日最高觸及 10.08 元 / 股，創(chuàng)下 2015 年 7 月以來的新高。
無獨偶有，兩家 VLCC 巨頭也在近期主動釋放積極經(jīng)營信號。
1 月 8 日，招商輪船業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計 2025 年實現(xiàn)歸母凈利潤 60 億至 66 億元，同比增約 17% 到 29%；其中四季度單季歸母凈利潤預(yù)計增長 55% 至 90%，援引理由為油輪業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤同比提升 200% 至 230%，以及處置老舊船只，持股安通控股股價上漲帶來的公允價值變動等。
考慮到油運訂單按實際行駛情況計入權(quán)責(zé)收入，而部分油運訂單已經(jīng)開始執(zhí)行并將延續(xù) 1 至 3 個月，今年一季度招商輪船業(yè)績?nèi)詫⑹芤嬗谒募径鹊母哌\價。
另一家 VLCC 巨頭中遠(yuǎn)海能，也公告加大資本開支計劃，展示其對油輪運輸市場的信心。公告顯示，公司將召開臨時股東大會，審議包括新造四艘 11 萬噸級油輪，12 艘 MR 型和 2 艘 LR1 型油輪的議案。
運力"緊平衡"或持續(xù)
從市場結(jié)構(gòu)來看，油輪市場，特別是 VLCC 市場供給的緊"平衡"幾乎已經(jīng)成為市場共識。
{jz:field.toptypename/}SYY 數(shù)據(jù)顯示，從訂單交付情況來看，全球 VLCC 船隊 2025 年僅交付三艘，剔除被制裁船只之后，全球船隊的增長比例為 -1.2%。
與此同時，按在手訂單計算，全球 VLCC 將在 2026 年至 2028 年分別交付 39 艘、55 艘和 36 艘，但考慮到目前全球包括影子船隊在內(nèi)的 VLCC 數(shù)量達(dá) 900 艘以上，合規(guī)船齡通常不超過 20 歲，而 VLCC 船齡目前 20 歲以上達(dá)到 133 艘，未來三年達(dá)到 20 歲以上則有 75 艘，預(yù)計未來 VLCC 全球船只數(shù)量仍將維持零增長或負(fù)增長狀態(tài)。
摩根大通近期研報也表達(dá)了類似的觀點。
該行指出，VLCC 是最緊缺的細(xì)分板塊，2026 年需求增長 0.9% 而供給僅微增 0.2%，這正是中遠(yuǎn)海能盈利貢獻(xiàn)最大的核心業(yè)務(wù)板塊。目前，約 18-20% 的全球船隊涉及受制裁貿(mào)易被主流合規(guī)市場排除在外，加之超過 20% 船齡超過 20 年的老舊船舶逐漸邊緣化，實際可用有效供給遠(yuǎn)低于名義數(shù)據(jù)。
同時，持續(xù)的制裁和繞行迫使船舶行駛更長航線，顯著增加 " 噸海里 " 需求。僅委內(nèi)瑞拉原油一項就占據(jù)全球 VLCC 噸海里需求的 3.6%，貿(mào)易路線低效率化將持續(xù)。
值得注意的是，雖然 2027 年以后 VLCC 開始進(jìn)入訂單交付的高峰期，但有部分行業(yè)人士指出，由于船舶訂單造價近年快速上漲，大量全球船廠超額接訂，但實際產(chǎn)能嚴(yán)重不足，船臺冗余，交付進(jìn)度被嚴(yán)重高估。
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